Az augusztus havi Non-Farm Payrolls, röviden NFP, holnap pénteken kerül nyilvánosságra a BLS, azaz a Bureau of Labor Statistics kiadásában. Az időzítés különlegesen fontos: szeptember 6-án, szombaton indul a Fed FOMC-blackout időszaka, ami után a Fed tagjai nem nyilatkozhatnak a kamatpályáról a szept.16-i döntés előtt. Az NFP a blackout előtti utolsó nagy makro-input.
Miért mozgatja az NFP az FX-piacot?
A devizapiac azért figyel az NFP-re, mert a munkaerőpiaci adatból közvetlenül következtetnek a Fed következő lépésére. A logika: erős munkaerőpiac magas bérnyomást és tartós keresleti inflációt jelez, ami a Fed számára az emelési irány fenntartását indokolja. Ha a Fed emel vagy fenntartja a héja biast, az emeli a dollárhozamokat, ami a dollár erősödési irányába hat.
Megfordítva: gyenge NFP lazítási remény? Warsh-rezsimben nem ennyire egyszerű.
A klasszikus recept szerint gyenge NFP csökkenti a Fed emelési valószínűségét, ami dollárgyengüléssel jár. A Warsh-rezsimben ez az összefüggés torzítottabb. Kevin Warsh elnök szeptemberi ülésen tartást (3,50-3,75 százalékos sáv) ültetett el, de az emelési kockázatot nem zárta ki. Ha az NFP gyengébb a vártnál, a piac a tartás valószínűségét növeli, de az emelési kockázatot nem feltétlenül árazhatja ki teljesen, mert a Hormuz-sokk miatti inflációs nyomás ettől független.
Emellett a dollár safe-haven funkciója is torzítja a képet: ha a gyenge NFP globális növekedési aggodalmat kelt, a kockázatelutasítás ismét dollárba tereli a tőkét, ami részben semlegesíti az emelési várakozások csökkenéséből fakadó dollárgyengülést.
Mit jelent ez a forintnak és az EM-devizáknak?
Erős NFP esetén a dollár erősödési irányba mozdulhat, ami az EM-devizákat, köztük a forintot nyomás alá helyezi. A forint különösen érzékeny, mert az MNB lazítási ciklusban van az augusztus 25-i döntés óta (alapkamat: 5,50 százalék), és a Fed-MNB kamatrés szűkülése a forint carry-vonzalmát gyengíti.
Gyenge NFP esetén a forint és a régiós devizák (zloty, cseh korona) rövidtávon lélegzethez juthatnak, de a tartós erősödést a globális kockázati hangulat és a Bund- illetve Treasury-hozamok szintje is befolyásolja.
A tényszámokat a holnapi megjelenés után, az MNB és EKB napi fixing alapján közöljük az EUR/HUF és USD/HUF konkrét irányával.
Ez az írás általános tájékoztatás és edukáció, nem befektetési tanács.
