Fotó: MeanieHyaena
Az augusztus NFP 162 ezer új munkahellyel jelent meg, masszívan meghaladva az 53-55 ezres konszenzust. A reakció nem áll meg a dollár azonnali erősödésénél: az US állampapírpiacra is azonnal átgyűrűzik, és ezen keresztül hat az egész devizapiacra.
Mi a hozamgörbe és miért számít?
A hozamgörbe az US állampapírok hozamait mutatja futamidő szerint: a 2 éves treasury a rövid végét, a 10 éves a hosszú végét képviseli. A kettő közötti különbséget spreadnek vagy hozamgörbe-meredekségnek hívják.
A rövid hozam a Fed várt kamatpályáját tükrözi. Ha a piac szeptemberi Fed-lazítást várt, és az erős NFP ezt kizárja, a 2 éves hozam felfelé ugrik. A hosszú hozamot az inflációs kilátások és a kockázati prémium mozgatja.
Az erős NFP hozamgörbe-hatása
Egy erős NFP-re a rövid vég szokásosan erőteljesebben emelkedik, mint a hosszú: a piac a Fed-lazítást árazolja ki a következő 1-2 éves időhorizontra. Ez a hozamgörbe meredekebbé válását jelenti, ha az inverziós időszak után a short end emelkedik.
A jelenlegi Warsh-Fed kontextusban különösen fontos, hogy a hosszú hozamok is emelkednek: az energiaár-sokk (Hormuz) és az erős munkaerőpiac együtt stagflációs aggályt tart fenn, ami a kockázati prémiumot felfelé tolja. Ha mind a rövid, mind a hosszú end emelkedik, az globálisan emeli a tőkeköltséget.
Devizapiaci transzmisszió
A hozamgörbe-mozgás devizapiaci csatornái:
Először: emelkedő rövid US hozamok közvetlenül szélesítik a dollár kamatelőnyét az euróval, a fonttal és a forinttal szemben. Az EUR/USD és a GBP/USD az emelkedő kamatkülönbözet irányában gyengül.
Másodszor: az emelkedő hosszú US hozamok globálisan drágítják a finanszírozást. Az EM-devizák, köztük a forint, az emelkedő globális tőkeköltséggel szemben általában gyengülési nyomásba kerülnek, különösen ha a saját jegybankjuk lazít.
MNB-kontextus: az MNB alapkamata 5,50%-on áll, az augusztusi döntés 25 bázisponttal csökkentette. A forint carry-vonzereje tehát csökken, miközben az US hozamok emelkednek. Ez a kettős nyomás a forint gyengülése irányába mutat.
A jövő heti jegybanki menetrend
A Fed szeptemberi blackout holnap, szombaton kezdődik. A következő két kulcsdátum: az EKB szeptemberi 10-i ülése és a Fed szeptemberi 16-i döntése. Ha az EKB vág és a Warsh-Fed tart, az US-EU kamatkülönbözet tovább tágul, ami tartósabb dollár-erőt és régiós devizanyomást jelent.
Ez az írás általános tájékoztatás, nem minősül befektetési tanácsnak.
A tartalom tájékoztató jellegű, nem minősül befektetési tanácsnak.
